外资对联想入股贷款：谁在给谁输血

新闻回放

2005年3月底，全球三大私人股权投资公司——德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团与联想达成协议，三公司向联想集团提供3.5亿美元战略投资。有媒体认为，三大公司入股，表明投行界看好联想与IBM的个人电脑交易行为。业内人士认为，这三家都是美国有名的财务投资公司，他们的入股将很好地提高联想在资本市场的形象，将为联想未来在美国上市助力，从而把联想的国际化引向深入。

(米阿仑/文)

就三家美国投资公司对联想入股贷款来说，中国媒体忽略了一个重要方面：该"注血"投资使IBM公司能够得到更多现金，却大幅度减少了对联想（美国）公司的持股。

联想获得三家美国投资公司贷款，中国媒体几乎是一片叫好声，说：联想公司不但在全球个人电脑制造商的排名从第8位升至第3位，而且，还获得美资公司大量"注血"。根据笔者在美国长期经验和观察看，真正获得"注血"效益的是美国IBM公司和西方市场；而中国方面，除了获得公司排名靠前之外，其它所获可以说是意义不大。

2004年底和2005年年初，IBM公司公布销售PC业务的时候，发布了"问与答"（Q&A），其中说到PC技术设计研究部分是否也销售给联想公司。从文字看，销售给联想的PC技术研究部分仅仅是组装设计部分，而核心技术部分则没有文字说明。照美国技术市场的一般情况看，那意味着核心技术部分没有销售给联想公司。就实际情况看，IBM公司个人计算机的CPU（中央处理器）等部分，并非由IBM公司掌握、而是由英特尔等公司掌握。因此，即便IBM公司把PC技术研究部分全都销售给联想公司，也没有多少技术内容。

就三家美国投资公司对联想公司入股贷款来说，中国媒体报道忽略了一个重要方面：该"注血"投资使IBM公司能够得到更多现金，大幅度减少了对联想（美国）公司的持股，即从交易开始的18.9%降到了13.4%的持股比例。

也就是说，通过入股方式，IBM把本公司正被淘汰的PC业务以相当好的价钱卖给了联想公司；通过它的伙伴公司给联想贷款、将相当一部分的联想股份换为现金；这样，IBM就更容易从PC业务脱手，同时，在全部脱手前，又拿到了一笔数额可观的现金。那些似乎是给联想公司"注血"的资金中相当一部分，不过是经过联想公司的手、又回到了美国并转到了IBM公司手里。

联想公司经过贷款获得了本来就是自己公司的股份，贷款现金只拿到一半左右，却要承担全部债务责任。以后，若是两家联姻的PC业务出了什么差错、联想（美国）股份大幅度贬值，IBM公司也不会蒙受什么损失，反而因为已经拿够了现金而可以随时摆脱跟联想合营的PC业务。

就经营说，按照美国惯例，三家公司给联想公司的入股贷款反映了美国市场对联想公司信心不足，说明联想公司需要通过美国几家公司分散风险的方式来进入美国市场经营，或者说，联想公司仅仅依靠IBM公司的名气来分享美国PC市场是远远不够的；贷款并非总意味着"看好"，在不少情况下，它是一种"扶持"。这种市场信心不足和需要扶持是有根据的，比如，即便是最好的情况，联想公司的PC联姻业务也不会多么动人：

全球PC市场分享比例（by '04-III）

Dell......16.4% | HP........13.9%

IBM-PC.....5.2% | Fujitsu....3.8%

Acer.......3.2% | Toshiba....3.2%

NEC........2.6% | Gateway....2.2%

Lenovo.....2.0% | Apple......1.9%

资料来源：Gartner。

可以看到，联想和IBM公司的PC联姻业务合起来是7.2%的分享比例，少于德尔和惠普，比单个日本公司多、却比日本公司合起来少。从技术方面看，日本拥有IBM公司的PC组装设计的主力部分，在技术内容方面超过联想公司。在这种市场布局下，就是最理想的情况，联想的PC联姻业务也没有什么特别动人的地方。

IBM是个管理经验非常丰富的老牌跨国公司，经过许多市场风波的磨练和多次自我转型，它完全知道跟联想公司所做的PC联姻业务前景如何。不久以后，IBM公司将陆续把手头的部分联想股份换为现金，或者，持股期限后就抛掉联想股份，都是在情理之中。换句话说，IBM公司没花一分钱，不但从容脱手了本公司正被淘汰的PC业务，而且为新一轮的自我转型而增添了上亿美元的现金。

不少媒体曾发过评论，说是IBM公司将把这次兼并获得的资金返用于中国市场。那是一厢情愿。5月初，就在联想公司在美国开张新PC业务的时候，IBM公司宣布解雇上万名欧洲分支机构的职工。这将给欧洲经济带来不小的消极影响。为了安抚欧洲市场对IBM的信心，该公司再次声明说，从销售PC业务给中国联想公司的交易中，IBM公司确实获得17.5亿美元左右的现金，公司将把这笔资金用在公司转型和全球业务改组。这说明，所谓IBM公司把销售PC业务获得的资金返用于中国市场的说法，仅仅是个期望而已。

通过这次兼并，联想公司的世界企业排行能大大靠前。对那些热衷于排行的人来说，这或许是个大好消息。不久将来，这样的大好消息会越来越多。例如，在美国政府核准了联想公司兼并IBM公司PC业务的时候，《纽约时报》等报刊披露说，步IBM公司的后尘，美国有更多的大型企业在考虑把技术过时而仍有市场需求的产品业务出售给中国。如此一来，将有更多的中国公司跟联想公司一样登上世界排行榜。

这种情景，跟30年前发达国家的纺织、汽车和家用电器等技术过时而仍有市场需求的制造业业务向发展中国家转移一样，许多发展中国家的企业登上了世界企业排行榜，与此同时，南北两方的科技实力差距也加大了。

从整体看，联想兼并交易可能获得在美国市场的贸易机会，却没有给中国的信息技术及市场发展带来"注血"效益，而是给美国企业转型和欧美市场发展做出了"注血"贡献。这个局面，是联想公司以"贸工技"为发展战略的必然结果。它所兼并的PC业务在美国市场是否能打开局面，对中国的信息科技实力发展都没有多大实质意义。从科技战略和产业安全角度看，中国的信息技术、特别中文信息技术的发展要获得主动权，现实道路只有一条，那就是：立足国内，自主创新，发展核心技术，实行"技工贸"的发展战略。

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